深圳市海明润超硬材料股份有限公司(以下简称“海明润”)日前发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿)。招股说明书显示，公司拟公开发行不超过2000万股，募集资金拟投向PCD复合片扩产项目、PCD复合片生产线技术改造项目和技术研发中心建设项目，以及补充流动资金。

　　海明润在招股说明书中表示，公司是一家高科技术企业，对研发保持着高投入。但记者注意到，正是这家拥有407名员工的高科技公司，在员工结构中，硕士以上学历的人员仅有9人，本科生才26人。而占公司人员比例超过五成的都是大专以下学历的人。

　　同时，记者还发现，海明润应收账款近年来一直居高不下，且增速远远超过营业收入的增速，目前应收账款占公司营业收入的比重接近五成，应收账款的急速增长且金额较大，无疑为公司埋入巨大的财务风险。

　　公司仅有26名本科生和9名硕士

　　招股说明书显示，海明润是一家专业从事聚晶金刚石复合片等复合超硬材料及制品的研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于油气钻头、煤田矿山钻头、机械加工等多个领域。

　　海明润表示，截至招股书签署日，公司已累计获得专利18项，其中发明专利7项，全国自主掌握了聚晶金刚石及复合片生产的各项领先技术和生产工艺。公司油气钻头用PDC产品品质和稳定性位居国内领先水平，在国际市场也具备较强的竞争力。

　　有意思的是，记者在关于公司员工受教育程度的表格里看到，公司目前有406名员工，而低学历的员工占绝大多数。其中，公司拥有硕士以上的员工9人，仅占2.22%;本科学历的员工26人，占总数的6.42%;大专学历员工170人，占总数的41.98%;其他学历的员工200人，占总数的49.38%。由此可见，公司是一家典型的生产型的企业。而凭借少数学历较高的员工就获得如此多的发明专利，也只能说明公司的人才能力非同一般。

　　记者还注意到，公司于2010年9月，取得了由深圳市科技工贸和信息化委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局和深圳市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，自2010年度至2012年度享受税收优惠政策，按15%税率缴纳企业所得税。此后，2013年8月公司再获相关证书，自2013年度至2015年度享受15%的企业所得税。这意味着，到2015年底公司的《高科技术企业证书》即将到期，若公司未能再获得认定，则公司无法享受优惠税率，将对公司业绩带来一定的负面影响。

　　应收账款或暗含财务风险

　　从公司经营来看，虽然近年来公司营业收入在逐年增长，但是其应收账款也相应水涨船高，甚至远远超过公司营业收入的增幅。

　　招股说明书显示，2012年至2014年，公司应收账款净额分别为5287.88万元、6941.99万元和9782.26万元，占公司总资产的比例分别为29.42%、25.60%和32.09%，在资产构成中的占比较高。同时，应收账款的同比增幅分别为31.82%和40.91%。

　　另一方面，2012年至2014年，公司的主营业务收入分别为1.38亿元、1.88亿元和2.03亿元，营业收入同比增幅分别为36.53%和7.59%。由此可见，公司营业收入增长放缓，但应收账款增长却呈上升态势。

　　此外，与同行业上市公司的应收账款占营业收入的比例也能看到公司是最高的。相关数据显示，截至2014年底，四方达(300179,股吧)、豫金刚石(300064,股吧)、博深工具(002282,股吧)和海明润的应收账款占营业收入的比例分别为：47.40%、45.88%、48.18%和48.25%。

　　对于2014年公司应收账款激增的原因，公司解释称，一是由于公司销售收入的增长导致应收账款余额的增加;二是受公司2014年底股份制改造变更公司名称的影响，部分客户未能及时更新结算系统而导致回款延后;三是2014年以来，中石油、中石化集团下属的钻探公司明显放缓了决算、结算速度，间接影响了公司内销应收账款的回款速度。事实上，无论是哪种解释，公司应收账款迅速增长的事实已经发生。

　　记者同时注意到，报告期内海明润的应收账款周转率分别为3.06次、3.08次和2.42次。很明显，2014年应收账款周转率也急剧下滑。有分析人士指出，海明润应收账款净额较大，且逐年上升，或会影响公司运营，造成资金大量占用，提高资金成本，倘若出现坏账或账期延长则有可能带来较大的财务风险。

　　海明润与同行业上市公司应收账款占营业收入比较

　　名称 2014.12.31 2013.12.31 2012.12.31

　　四方达 47.40% 58.61% 37.91%

　　豫金刚石 45.88% 45.30% 26.12%

　　博深工具 48.18% 45.69% 43.51%

　　海明润 48.25% 36.84% 38.31%