业绩完全符合我们预期,经营现金流大幅增长。公司15H1实现收入12.89亿元,同比增长1.4%;(归属于上市公司股东的)净利润1.29亿元,同比增长37.1%;合EPS0.20元,完全符合我们的预期(0.20元,35%)。其中15Q2单季实现收入6.55亿元,同比减少7.2%;净利润8693.08万元,同比增长35.1%。15H1经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元,同比大幅增长1045.7%。

产能结构调整效果显著,内销稳健增长,15H1盈利能力创历史新高!15年为公司持续转型变革之年!OEM产能转向满足自有品牌,促进零售业务发展。15H1OEM出口业务继续主动收缩,大幅下降96.9%至489.06万元。国内品牌零售业务同比稳健增长20.7%至9.48亿元。因此综合起来,公司上半年整体收入增速偏慢;但考虑到下半年内销占比提升以及同比基数的变化,未来收入增长也将提速。上半年内销零售在手订单继续向好,公司上半年预收款项为4.13亿元。因收入结构的调整(内销零售毛利率69.7%;vs出口OEM毛利率13.7%),公司15H1毛利率和净利率创历史新高,分别达到60.3%和9.97%,业绩持续改善的逻辑进一步得到验证!

迈向无缝零售,提供全方位体验;借助互联网持续推进"多品牌"和"大家居"战略转型。1)无缝零售和金融服务提供全方位消费体验和高效渠道管理。公司利用大数据、布局移动端入口、线上微关系的市场营销等推进OBO战略,通过爆款以点带面的天猫旗舰店正式上线运营,打造将实体店、网络和移动端整合在一起,给客户无缝购物体验。与IBM、苹果公司携手定制高品质家居生活互动APP,为消费者实现美克家居产品3D模拟实景展示,有利于公司进一步完善精准营销和渠道管理。投资1000万元增资持有小窝金服11%股权,拓展家庭装修互联网金融服务领域,嫁接流量入口。2)"多品牌"和"大家居"战略转型继续升级。"美克美家"打造全新品牌标准,15H1新增门店5家,老店升级17家,共有79家门店分布在23个省46个城市,客单价持续提升。A.R.T.15H1新开加盟店12家,加盟店共34家。此外Rehome、YVVY、Zest品牌均处于测试运营和品牌完善期。3)管理红利持续释放。在限制性股票激励和员工持股计划推行后,公司管理层利益与股东利益高度一致,管理精细化推进,带动盈利能力提升;向控股股东美克集团非公开发行募资不超过3亿元彰显信心。

15年改革红利持续兑现,无缝零售体系日趋完善,积极推进"多品牌"和"大家居"战略转型,建议买入!公司14年在多品牌战略快速推进、OEM产能主动缩容、内部管理水平显著提升三方面完成转型升级框架的搭建;14年员工持股计划和15年向大股东定增彰显公司对未来发展的坚定信心;15年公司通过提升电商渠道、提供互联网消费金融服务、推进MobileFirst合作项目等措施将完善无缝零售体系,提升消费者体验和智慧家居管理水平,积极推进"多品牌"和"大家居"二次战略转型。我们维持公司15-16年EPS分别为0.47元和0.63元的盈利预测(同比增长30%和34%),目前股价(17.97元)对应15-16年PE分别为38.2倍和28.5倍。在国内万亿家居市场空间中,公司面向的高端美式家居消费市场约占1500亿,在行业洗牌过程中,集中度将出现明显提升,有望诞生300亿+市值的龙头公司(公司目前市值仅116亿元),建议买入!